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奋达科技:传统业务发展稳健,内生+外延高速增长

发布时间:2015-09-30    研究机构:华泰证券

近日,我们调研了奋达科技,与董秘进行了深入交流。公司由传统制造企业向“产品+服务”的转型战略明确、路径清晰。我们认为随着未来智能硬件市场爆发和金属结构件渗透率提升,公司业绩将有望继续保持高速增长。

由单一制造向“产品+服务”转变。公司传统业务电声产品和健康美发电器近年来保持较高增速。同时公司积极进行外延扩张,目前已经布局移动医疗、智能穿戴、精密制造。其中移动血糖监测仪已经完成研发;智能可穿戴设备与华为、联想达成合作,华为畅玩手环和联想VB10手环均已投放市场;公司去年收购的金属结构件公司欧朋达中报业绩抢眼,未来将继续在精密制造领域高速发展。

传统业务发展稳健。受益于智能设备的增长,公司与之配套的蓝牙音响、wifi音响和soundbar音响自推出以来一直保持较高增速,弥补了传统多媒体音响市场的萎缩;公司健康美发电器定位于高端市场,主要出口欧美发达国家和地区。公司传统业务发展稳健,提供了良好的现金流。

智能可穿戴业务有望业绩爆发。公司是行业内最早布局智能硬件的企业之一,2014年9月份与华为合作的畅玩手环开始量产,与联想合作的VB10手环也于近日投入市场。同时公司还与飞利浦等国际大厂商达成合作。随着未来智能可穿戴设备市场的爆发,公司业绩有望大幅提升。

金属结构件市场广阔,欧朋达增速有望超越行业整体增速。2014年全球智能手机出货量接近12亿部,即使以目前金属结构件在终端中的使用率测算,市场空间也非常可观。加上金属外观件的使用率仍有望继续提升,未来3-5年市场将大幅扩张。欧朋达2006年进入金属外观件市场,工艺技术水平行业领先,同时作为design-in级的企业,直接参与客户产品前期设计过程,大大提高了客户粘性。我们预计欧朋达将有望以30%以上的速度增长。

维持“买入”评级:公司传统业务稳定增长,同时布局智能硬件和移动医疗,未来市场有可能迎来爆发。金属结构件受益于智能终端的普及和渗透率的提升,有望继续高速增长。预计15-17年EPS为0.67/0.94/1.25元,给予15年50-60倍PE,对应合理价格区间33.50~40.20元,维持“买入”评级。

风险提示:海外市场环境发生较大变化、行业内部出现恶性竞争

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