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奋达科技:并购苹果供应商,利润增厚近五成

发布时间:2017-04-13    研究机构:华泰证券

并购苹果结构件供应商富诚达

根据公司发布公告,奋达科技将以发行股份及支付现金方式收购富诚达100%股权,交易对价28.95亿元。富诚达为苹果供应商,2017-2019年业绩承诺合计8.1亿元,本次收购将显著增厚公司业绩,提升盈利能力。

CNC设备近千台,苹果收入占比90%

自2009年成立以来,富诚达规模快速扩张,截至目前CNC车间有机床近千台,可以完成3轴加工、4轴加工等精密加工。由于产能相对有限以及下游智能终端市场份额相对集中,公司客户集中度较高。苹果为富诚达最主要客户,2016年富诚达向苹果及其指定EMS厂商的销售为6.7亿元,整体收入占比90%。

新一代iPhone预期良好,在手订单11亿元

2017年推出的iPhone8产品无线充电、双曲面玻璃等技术突破较多,叠加苹果10周年与iPhone6更新换代,销量有望大幅拉升。同时,iPhone8双面玻璃设计对金属中框的强度提出了更高要求,生产与加工流程更加精细,中框价值量有望大幅提升。同时,富诚达精密结构件销售相对于苹果公司整体需求来说,占比仅2%左右。重组完成后,公司产能将迅速扩张,产业链份额有望提升。截至一季度末,富诚达在手订单约11亿元,按照2016年利润率水平测算,将贡献业绩2.1亿元。

协同效应显著

奋达原有金属外观件业务将与富诚达产生显著协同效应。欧朋达核心客户为OPPO、VIVO、SONY与华为,富诚达核心客户为苹果,未来存在较大的互相渗透空间。欧朋达生产旺季在4-9月,而富诚达生产高峰为6-11月,收购完成后双方产能都将大幅提升,并形成生产能力的整体配置,充分利用富余产能,提升产能利用率。同时,精密金属结构件属于资本密集型行业,产能提升需要大量资金购买设备,富诚达曾因产能不足拒绝优质订单。通过本次重组,富诚达可借助奋达融资渠道破除产能瓶颈,实现规模的进一步扩张。

公司业绩进入高速增长期,维持“买入”评级

富诚达为苹果精密金属结构件供应商,2016年对苹果销售收入6.7亿元。奋达通过收购富诚达切入苹果产业链,将产生显著协同效应,收入规模与盈利能力有望同时提升,推动公司整体业绩高速增长。同时,智能可穿戴设备成长空间广阔,未来有望放量。公司在重组并购进程中,按当前主业进行盈利预测。预计奋达科技2017-2019年EPS分别为0.42/0.57/0.77元,给予2017年40-45倍PE,目标价格区间为16.80-18.90元,维持“买入”评级。

风险提示:金属外观件毛利率下降,原材料与人工成本上涨。

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