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奋达科技:并购富诚达尘埃落定,公司踏上新征程

发布时间:2017-08-01    研究机构:国信证券

并购富诚达方案简介

公司拟以28.95 亿元的价格向购买富诚达100%的股权,其中支付现金对价占比为30%,支付股份对价占比为70%。2017-2019 年富诚达股东承诺扣非后净利润分别为2.0、2.6 和3.5 亿元。

本次并购重组方案,支付股份发行价格12.16 元/股,发行股份数量为1.67 亿股。同时公司拟募集配套资金总额不超过9.10 亿元。不考虑募集配套资金,交易完成后公司总股本为14.13 亿股。

富诚达公司介绍

富诚达是高端移动消费电子产品精密金属结构件行业的优质企业,产品包括音量键支架、静音键支架、电源键支架、指纹键装饰圈、手机中框、手机后盖等精密金属结构件。公司核心工艺为冲压、锻压、CNC 加工以及后端处理。

富诚达其主要客户为Apple,富诚达涵盖了苹果公司iPhoe5、iPhoe5S、iPhoeSE、iPhoe6、iPhoe6S、iPhoe7, iPhoe 8 等产品。2015 年、2016 年来自苹果业务收入占公司总收入84.48%、89.24%。

产业整合顺利,迈上领先的金属精密结构件新征程

富诚达并表后,公司将形成三部分主营业务:本部的音响、美发器材业务,欧朋达面向VIVO和SONY 的金属结构件业务,以及富诚达面向苹果的金属小件业务。

公司本部的主营业务为蓝牙音响、Wifi 音响、智能音响以及美 发器材,2014-2016 年收入分别为10.54 亿元、10.97 亿元和12.34 亿元,净利润分别为1.45 亿元、1.40 亿元和2.24 亿元。2016 年受益于智能音响放量,公司本部业务开始呈快速增长态势。2017 年公司本部业务受益于智能音响业务的快速增长,净利润呈快速增长态势,预计将达到3亿元左右。

2015 年2 月,公司以11.18 亿元完成收购欧朋达。欧朋达的主要客户为SONY、VIVO 手机金属结构件。2017 年上半年欧朋达固定资产(主要是CNC 资产)投入较大,同时主要客户VIVO 旗舰机型X9s7 月份才开始推出,导致折旧和费用压力较大,影响了公司上半年的部分净利润。

富诚达是苹果金属小件领域核心的供应商之一。2017 年开始,公司基本参与到所有Apple iPhoe 所有金属件的竞价与开发。截至2017 年7月,Apple 对富诚达下达的全年产品Forecast 订单量为11.08 亿元,比同比2016 年的销售额增长66.13%。 为满足苹果客户的需求,富诚达持续投入,预估CNC 投入2017 年在2-3 亿元左右,年底将形成CNC2000 台的产能。按照公司预案修正案中公司每台CNC对应100 万元的产值产出,公司产能能够的产值将达到20 亿元,成长空间较大。

并购富诚达完成后,奋达科技将成为以苹果、华为、VIVO 和SONY 为核心客户体系的金属结构件供应商,未来有望伴随客户快速成长。

短期业绩压力已过,公司迎来业绩高增长期

短期来看,未来两年公司迎来高速成长期。2017 年上半年受制于VIVO新推出机型的推迟,欧朋达公司利润的下滑抵消了公司本部业务的成长,导致公司短期内公司利润成长较低(2017 年一季报公司预估上半年净利润增长0%-30%)。

2017 年,随着下半年VIVO新机型推出带动欧朋达净利润快速增长,公司本部业务受益于智能音响的成长,以及富诚达的并表,公司净利润成长可期;2018 年,欧朋达持续的投入,富诚达受益于iPhoe8 业务的成长,公司预计全年将保持快速成长。

长期来看,优质的客户资产是公司成长的源动力,公司已经完成了优质客户积累卡位。公司下游客户苹果、华为、VIVO 是手机品牌客户创新升级的引领者。公司将依靠自身的技术能力、服务能力、快速响应能力,在品牌客户的创新升级过程中,实现自身的快速成长。

首次覆盖,给予“买入”评级

预计公司2017-2019 年公司净利润分别为5.93 亿元(考虑到富诚达并表一个季度)、9.10 亿元和12.30 亿元。考虑到按目前价格募集配套资金,交易完成后公司市值约173 亿元,对应2017/2018 年动态市盈率分别为29/19X,首次覆盖,给予“买入”评级。

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