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奋达科技(002681):金属件市场持续低迷 智能音箱、智能穿戴表现较好

时间:2019-10-29    机构:中国国际金融

3Q19 业绩低于我们预期

奋达科技公布三季报:1-9 月收入25.0 亿元,同比增长3.5%;归母净利润1.35 亿元,同比下滑48.5%,低于我们预期,主因金属件业务低迷。

对应3Q19 单季度:收入10.1 亿元,同比增长2.8%,净利润5972万元,同比下滑48.7%。

3Q19 表现不佳,主要是因为金属件业务持续低迷:受金属件市场不振及搬迁影响,3Q19 欧朋达继续亏损2000 多万元,1-9 月累计亏损7000 多万元,富诚达亦没有达到预设目标。

发展趋势

智能音箱、智能穿戴表现相对较好。1)智能音箱:奋达是智能音箱品牌主要代工者之一,客户涵盖阿里、京东等,我们预计今年智能音箱业务增速达到30%以上不错成长,明年也有机会进一步进入华为等其他主流品牌;但受到传统音箱业务出口不振拖累,我们预计今年音箱业务整体同比增速仅18%左右。2)智能穿戴:

1-3Q19 奋达在华为手环、飞利浦手表等有不错表现,我们预计将驱动今年智能硬件业务翻倍左右成长,明年有望在华为等手环/手表获得进一步突破。

明年金属件业务有望迎来回暖。经过1 年多的景气低迷和去产能,我们预计金属件市场有望于明年迎来回暖,安卓5G 手机将于明年初迎来备货上量,带动金属件需求回升,公司旗下欧朋达、富诚达的业绩表现亦有望实现回升。

盈利预测与估值

由于金属件市场持续低迷,我们下调2019/20e EPS 45%/8%至0.11/0.24 元。当前股价对应2019/20e 39.7/17.9 倍P/E。维持中性评级,因估值切换至2020 年,维持5.00 元目标价,对应2019/20e45.6/20.5 倍P/E,对比当前有15%上升空间。

风险

智能音箱出货不及预期;金属件行业低迷。